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                                                                                                          工銀國際首席經濟學家程實:美國經濟周期邁向“拐點”

       工银国际首席经济学家程实19日发布报告指出,美国经济周期迈向拐点。2019年,前期赤字财政刺激作用的逐步消退,以及美联储稳步进行的貨幣政策正常化,美國經濟增速將邁過階段性高位,回落到較爲緩慢的長期增長通道。

  他强调,具体而言,这一变化具有两大特征。第一,从时序来看,2019年有望开启美国周期拐点的上半程。2018年6月以来,美国经济的短期和长期领先指标明显背离。领先1-2个季度的指标(基于平均工作时长、消费者预期等指标编制),在历史峰值附近徘徊。 而领先3-6个季度的指标(基于新增私人建筑许可、房地産價格等指標編制),則已經出現了持續下行。有鑒于此,2018年二、三季度以來美國經濟的超預期表現,短期內仍將延續至2019年上半年,並有力支撐美聯儲完成漸進式加息。但是,從2019年下半年開始,美國經濟增速將大概率漸次展現疲態,並逐步下滑,預示著周期拐點的臨近。2019年與2020年將分別構成本輪美國周期拐點的上、下半程。

  第二,从增速来看,拐点的上半程将是“减速而不失速”。正如此前研究,2017年至今,利用美国经济提振的政策窗口期,“大规模减税+加速加息”构成美国供给侧改革的“双足模式”,有效修正了长期貨幣宽松导致的经济结构扭曲。得益于此,2018年以来,美国劳动生产率和全要素生产率实现强劲提振,同时季度新生企业的数量连创2004年以来新高,夯实了长期发展动能。因此,虽然2019年美国经济增速将向长期水平趋近,但增长依然稳健,全年实际增速预计为2.6%。

  程實認爲,伴隨著經濟增速走向拐點,美國通脹也將告別尖峰,轉向下行趨勢。但是,由于經濟增速“減速而不失速”,且本輪經濟沖頂帶動了薪資增速的強勁攀升,因此2019年通脹下行的幅度預計將小于經濟增速的下滑,全年CPI同比增速預計爲2.4%。

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